Пул ликвидности: предоставление капитала и риск непостоянных потерь

Пулы ликвидности: станьте маркет-мейкером DeFi

Традиционные биржи используют книгу ордеров (order book), где покупатели и продавцы договариваются о цене. Децентрализованные биржи (DEX), такие как Uniswap, используют иную модель — Автоматизированные Маркет-Мейкеры (AMM), которые основаны на пулах ликвидности. Пул ликвидности — это смарт-контракт, содержащий пары токенов (например, ETH/USDC). Инвесторы, которые вносят свои токены в этот пул, называются поставщиками ликвидности (Liquidity Providers, LP). Предоставление ликвидности — это один из ключевых методов получения пассивного дохода в DeFi, но он сопряжён с уникальным и сложным риском — непостоянными потерями.

Механизм работы и доход LP

Когда вы вносите ликвидность в пул, вы получаете LP-токены, которые представляют вашу долю в этом пуле. Ваш доход состоит из двух частей:

• Комиссии за торговлю: За каждую транзакцию, проходящую через ваш пул, трейдеры платят комиссию. Эти комиссии распределяются между всеми поставщиками ликвидности пропорционально их доле.
• Вознаграждение за фарминг: Некоторые протоколы дополнительно вознаграждают LP-токенами управления (Yield Farming), чтобы стимулировать предоставление ликвидности.

Предоставление ликвидности — это способ заставить ваши активы работать, получая стабильный доход с каждой транзакции в сети.

Непостоянные потери (Impermanent Loss, IL): главный риск

Непостоянные потери (IL) — это разница между стоимостью ваших активов, если бы вы просто держали их на кошельке (HODL), и их стоимостью в пуле ликвидности. IL возникает, когда цена одного актива в паре сильно меняется относительно другого. Смарт-контракт AMM постоянно перебалансирует пул, чтобы сохранить соотношение стоимости пары (например, $100 ETH и $100 USDC).

Пример: Вы вносите 1 ETH ($1000) и 1000 USDC. Общая стоимость: $2000. Если цена ETH вырастет до $2000, AMM продаст часть вашего ETH за USDC, чтобы сохранить соотношение 50/50. Когда вы выводите средства, у вас будет меньше ETH, чем было, и больше USDC. Общая стоимость ваших активов в долларах будет меньше, чем если бы вы просто держали 1 ETH и 1000 USDC на кошельке. Эта потеря «непостоянна», потому что она исчезает, если цена актива возвращается к исходной точке.

Для инвестора IL — это операционный риск, который должен быть компенсирован доходом от комиссий. Если комиссии, которые вы зарабатываете, не перекрывают IL, вы теряете деньги.

Стратегии минимизации IL

Чтобы снизить риск непостоянных потерь, инвесторы используют следующие стратегии:

• Стейблкоин-пары: Предоставление ликвидности в парах стейблкоинов (USDC/DAI) или стейблкоин/BTC (при условии, что BTC рассматривается как относительно стабильный в долгосроке).
• Пары с низкой волатильностью: Пары активов, которые, как ожидается, будут двигаться синхронно.
• Высокие комиссии: Выбор пулов, которые генерируют высокий торговый оборот и, следовательно, высокие комиссии, чтобы перекрыть IL.

Предоставление ликвидности — это сложный инструмент, который требует не просто HODL, а активного управления и постоянного мониторинга цен активов в пуле.

Для более продвинутого инвестора существуют концентрированные пулы ликвидности (Concentrated Liquidity), впервые представленные Uniswap V3. В этой модели LP может выбрать узкий ценовой диапазон, в котором он предоставляет ликвидность, вместо того чтобы распределять её равномерно по всему ценовому диапазону от 0 до бесконечности. Это значительно повышает эффективность капитала (вы получаете больше комиссий), но одновременно экспоненциально увеличивает риск непостоянных потерь. Если цена актива выходит за пределы выбранного вами диапазона, ваша ликвидность полностью конвертируется в более дешёвый актив, и вы не получаете комиссий, пока цена не вернётся. Успех в концентрированных пулах требует навыков активного трейдинга и постоянного пересмотра диапазонов. Это превращает пассивное предоставление ликвидности в активную стратегию, требующую глубокого понимания динамики цен.

Таким образом, пулы ликвидности — это мощный инструмент для получения пассивного дохода, но инвестор должен помнить, что доходность всегда сопряжена с риском IL. Только те, кто тщательно выбирает пары, следит за волатильностью и может эффективно управлять своими позициями, смогут стать успешными маркет-мейкерами в децентрализованном мире.